财新传媒
2017年03月25日 18:55

对特朗普施政前景该报多大期望?

对特朗普施政前景该报多大期望?

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​前言:特朗普上任之初,其咄咄逼人之势曾令外界畏惧、国内期许,然而时至今日,我们基本可以断言----他将是迄今为止美国历史上最失败的一位总统,甚至可以说:特朗普时代还没真的开始就已经结束了!

俗话说----新官上任三把火,这是能否扬名立威的关键。

然而,不止是三板斧,特朗普这三四个月来的好几斧子都砍空了----无论是内政,还是外交。

最新一斧子----医改法案表决被迫撤销

今天凌晨媒体报道了特朗普撤销了新的“医保法案”的表决投票,这个法案旨在推翻奥巴马的全民医保法案,是特朗普竞选时许下的承诺,也是对未来拟采取的财税改革打基础的步骤。

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2017年03月21日 21:36

人民币即将大变脸 你准备好了吗?

人民币即将大变脸 你准备好了吗?
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导语:如果简单的直线思维就能够解决金融市场的问题,那岂不人人都是索罗斯?

“美联储加息,美元将持续升值,加大中国资本外流压力,外汇储备急速下降,人民币汇率稳定难以维持,贬值压力继续加大……

----以上这些话或许是你一年多来听到最多的关于人民币汇率的描述,但持这种观点的人士可能就要买几个新眼镜了!

人民币即将强劲反弹,这可能会令前期抢购美元的人士尴尬,但它大概率会发生。

关于人民币汇率的观点,我之前的文章里已经说得够多不再赘述(较近的文章可参考《2017,你必须了解的十个颠覆性冲击! 》《美元将主动贬值 人民币应紧急应对升值压力》​等文),概括起来就以......

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2017年03月13日 21:25

债务上限、加息、G20的超级周如何杀死美元?

债务上限、加息、G20的超级周如何杀死美元?
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​3月15日,美国联邦政府债务上限及预算法案将到期,大家担心美国政府会断炊;而同一天美联储将开会并铁定加息;周末3月17-18日G20财长将在德国巴登开会,关于汇率的问题备受关注。

多种因素交织在一起,美元会如何?人民币又会怎样?

债务上限

图1:美国联邦预算赤字

这个问题本身不是问题。

首先,债务上限到期并不意味着3月15日美国政府就会关门大吉,他们还可以使用“特别现金管理措施”继续借债及减少现金支出,以维持政府运转并为提高债务上限留出时间。

其次,债务上限一定会被提高,共和党把持国会和参众两院,这一进程料将比较顺利,且民主党人不会特别阻挠,因......

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2017年03月10日 18:37

去杠杆、稳杠杆,还缺一个断杠杆

去杠杆、稳杠杆,还缺一个断杠杆

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​央行记者招待会在承认杠杆率过高的基础上指出杠杆“结构”不合理应调整,强调“去杠杆”之前要先“稳杠杆”。

首先看一下中国整体“杠杆”构成,按照彭博的统计结果,我国整体杠杆率约为257.6%,其中企业156%、家庭44.8%、政府37.5%。

结构调整

这里说的结构不合理,主要是说企业过高、政府债务还有提升空间、而家庭过低,调整结构应该是政府和家庭加杠杆率而企业降杠杆。

不过,这里面有几个问题:

第一, 企业债务中的70%左右是国企负债,其背后信用是否与政府有关?即便将其中的50%划归政府,那么政府的负债也将远超60%的合理水准......

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2017年03月09日 21:12

这个问题让分析师凌乱、企业家冲动、交易员恐惧

这个问题让分析师凌乱、企业家冲动、交易员恐惧

​借用媒体的话说,今天公布的中国2月份CPI、PPI数据严重“分裂”,前者只有0.8%,远低于市场预期的1.7%;而后者为7.8%,高于市场预期的7.7%,并创2008年来新高。


凌乱的分析师

数据报出来,有的说CPI这个水平通胀根本就没了,货币政策有空间;有的说PPI这么离谱,通胀会很快飙升,货币政策会显著收紧,搞不好需要加息……

CPI异常低迷是春节错位的结果,这个水平不可持续,下个月就会跳升回去;而PPI 无疑是大宗商品价格上涨的结果,但这个高度同样不可持续,因大宗商品价格已经如期展开回落,且跌势会持续一段时间,幅度也不会小。

“再通胀”、“滞涨”是今年热度很高的词汇,......

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2017年02月28日 20:42

人造通胀的那点儿猫腻

人造通胀的那点儿猫腻

通胀可以被制造、也可以被消灭,一切均可根据需要定制!

情景一:

比尔嘬了一口啤酒,百无聊赖又满怀期待地望着岸上花花绿绿的人群……他们数十艘油轮船队已经在海上停了近一个月,但船长却始终不下令进港卸货。

“老大,我们还要等多久才进港?”,比尔问。

“别急,我看看期货价格怎样了……”,船长沃尔夫在笔记本电脑上打开期货报价终端……

看着蹿升的K线他满意地笑着说,“再等三天就差不多了……”

情景二:

“他们还在顽抗,坚持目前的报价,但好像已经有点撑不住了”,电话那头传来首席并购谈判代表的声音。

“再给他们加一点压力,不要显出急躁的样子,可以把价格再压低一些......

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2017年02月16日 22:28

股指期货松绑是不是好消息?

股指期货松绑是不是好消息?

​今天中金所公布了股指期货松绑的消息:


简单来看,持仓手数增加1倍,占用保证金减少50%,这样等于对股指期货市场释放了2倍资金量。

其意义从直接来看主要有 5个:

1、 对冲、套利策略的容量和机会有一定的增加;

2、 股指期货与现货之间的比值更加合理;

3、 对冲策略的容量和机会有一定的增加;

4、 有利于进一步熨平市场波动;

5、提高资金的使用效率。

对于股指的涨跌而言,理论上并无明确和直接的影响,关键还要看股市本身。

毋庸讳言,股指期货在之前的交易中----尤其是在股灾期间----的确存在一些不正常交易,具有较......

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2017年02月15日 19:58

小心耶伦出其不意带来的动荡

小心耶伦出其不意带来的动荡

虽然市场预期美联储3月加息的概率只有20%,但我们应警惕她突然出手。

耶伦在昨天美国参议院讲话中指出:推迟升息可能会使美联储决策委员会的升息步伐滞后于经济的发展,最终导致其不得不匆忙升息,这可能会拖累经济滑入衰退……

同时她还说:美国经济政策的方向充满了不确定性,财政或其他经济政策的调整可能会给美国经济前景造成潜在的影响,现在判断将会出台哪些政策调整,或这些政策将会如何影响经济为时尚早……

如果我是耶伦,可能会选择在3月份就加息,这样比等待更好。

虽然耶伦强调了特朗普政策的不确定性,不过,抢在特朗普前面出手可能是个好主意。

问题的核心......

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2017年01月17日 20:14

美元将主动贬值 人民币应紧急应对升值压力

美元将主动贬值 人民币应紧急应对升值压力

美元贬值

在上篇文章《2017,你必须了解的十大颠覆性冲击》中我提到几个观点,一个是全球主要股市(包括A股)将逆转进入熊市(A股阴跌慢熊寻找底部),一个是美元将进入贬值长周期而非升值。

这两个观点或许与大多数的市场看法不同,也可能有些人觉得无足轻重,但这两个焦点却是全球金融市场乃至于全球经济表现至关重要的决定因素所在。

当前极为紧迫的问题是,或许我们已经没有充分的时间去对观点的分歧进行辩论,我们要做的现实选择是继续管控人民币的贬值预期、还是赶紧180度转过身来,立即开始紧急应对人民币升值的压力。

事情真是不能够再巧----文章写道这里的时候我的同事告诉我,特朗普说美元太强了......

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2016年12月21日 23:32

最高级别定性地产泡沫  金融密码暗示房价拐点

最高级别定性地产泡沫  金融密码暗示房价拐点

关于2017年的第一个预言----中国房地产长周期拐点已至。

12月21日(今天)下午,总书记主持召开中央财经领导小组第十四次会议,在谈到房地产时说到:

“规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫,是实现住有所居的重大民生工程。要准确把握住房的居住属性,以满足新市民住房需求为主要出发点,以建立购租并举的住房制度为主要方向,以市场为主满足多层次需求,以政府为主提供基本保障,分类调控,地方为主,金融、财税、土地、市场监管等多策并举,形成长远的制度安排,让全体人民住有所居。”

这应该是公开媒体报道中,由总书记第一次亲口明确提到“抑制房地产泡沫”----不是“资产泡沫”,也不是保持房地产的“平......

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2016年12月19日 18:31

该收场了——华尔街的献媚演出

​特朗普当选次日,华尔街仿佛忽然从梦中惊醒,从一边倒地看衰瞬间转为极度看多,自那以后的一个月里,金融市场上演完美的川普冲击波,债券收益率大涨、美元蹿升、股市创历史新高、黄金自由落体般跌落……

投资者一夜之间对全球经济前景从悲观急转为充满信心,人们相信财政政策刺激下的经济复苏将加速、通胀马上就会到来、利率会快速提升、上市公司会因为税费减免而盈利大增----我们姑且把它叫做“川普红利”吧。

不过,相比上面的逻辑,我更相信这只不过是猥琐的华尔街的一场献媚演出罢了!

不需要知道太多,只需要看看川普内阁中有几位高盛和其他华尔街背景的大佬就会明白。

这只不过是华尔街的一个亡羊补牢之......

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2016年12月16日 19:45

中央会议决心空前, 炒房成历史, 理财要当心!

​股市、债市、房市,在2017年都不会再有我们所期待的“造富效应”。

今天中央工作会议的内容验证了之前关于房地产政策将发生重大转变的猜测(可参考《治局会议有玄机》),不但对房地产浓墨重彩表态,更直面金融风险,态度明确、坚决。

房地产的寒冬降至

会议关于房地产的主要内容:

要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段,加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制,既抑制房地产泡沫,又防止大起大落。

要在宏观上管住货币,微观信贷政策要支持合理自住购房,严格限制信贷流向投资投机性购房。

要落实地方政府主体责任,......

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2016年12月15日 19:56

加息落地央行放水?股债汇三杀何时休?

​债未必熊、股未必牛、人民币未必跌不停。

美联储加息靴子终于落地,除委员预计2017年加息三次超出市场预期之外,对特朗普经济政策可能产生影响纳入考虑也进行了明确表达。

FOMC会议态度被市场理解为鸽变鹰,这似乎是对特朗普政府摊牌----你若强力刺激,我必快速加息。

美联储内部并不喜欢川普,这态度倒也干脆。

全球外围股、债、汇市表现均较为温和,汇市和债市对意外部分的超预期反应较为合理,倒是国内市场波动更为剧烈。

今天的债市头一次抢了股市的风头,收益率大涨至国债期货跌停,我也接连接到了多起关于债市的咨询。

债券熊市来临?

关于此次债市大跌,在我之前的文章中已有论述......

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2016年12月12日 19:22

熊来了,你却当它是慢牛!

​核心已离场、仙资被禁入、私募动弹不得、散户套牢在山顶、南方南的洼地在召唤……拿什么拯救你高估的A股?

那年深秋的一个早上,大雪后的美国黄石公园或许只有我们一辆车在行驶。

从上瀑布回来的路上,看到山坡上闪动着一个棕色的身影,起初以为是一头司空见惯的美洲野牛,但觉得姿势不太对,急忙倒车回去细看,果真是一头硕大的棕熊正在雪野中觅食----就是封面上的那个家伙。

“牛”和“熊”有时候的确不太好区分,尤其是在距离较远有障碍物的情况下,正如当下的中国A股。

熟悉我策略的投资者都知道,自今年二季度后,我对A股的看法发生了较大的改变,对中长期预期从中高档震荡转变为中低档震荡,并担忧会阴跌......

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2016年12月09日 21:02

政治局会议有玄机

​本次会议的定调是对之前房地产政策的全面否定。

今天召开的政治局会议,又直接点了“房地产”的名字,原文为:

“……加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制……”

不同人对这句话的理解不同,但个人觉得此次着墨虽然不多,但意义重大而深远,不可小觑。

如果我们对照历次会议对房地产的表述,可能会理清楚其中的脉络,看清楚其中的玄机:

1、2015年12月14日----分析研究2016年经济工作

“……要化解房地产库存,通过加快农民工市民化,推进以满足新市民为出发点的住房制度改革,扩大有效需求,稳定房......

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2016年12月04日 21:18

“害人精”与深港通

“害人精”与深港通

​你知道应该做什么!

这几天最火爆的肯定是下面这段话:

其中的“妖精”、“害人精”之说引起哗然,但我更重视下面几个关键词----

“资本市场”、“来路不当”、“挑战金融法律法规底线”、“人性和商业道德的倒退和沦丧”。

任何人都清楚这些话是对谁说的,其中一个最不招人待见的姚员外紧张得急忙汇报持仓。

第一   “来路不当”与“保险姓保”

关于资金“来路不当”之说应该是个定性的问题,相关的说法还有:“拿着投资者的钱去杠杆收购,如果发生风险要投资者承担”等。

这是对普遍用于举牌的“万能险”资金属性的误解,说法不专业。

万能险资金的投资部分是......

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2016年11月30日 22:34

该不该限制对外投资?

昨日的一则消息指出,监管层对六类特殊性质的对外投资业务实施规范监管,如限制10亿美元以上的房地产、非主业、100亿以上超大型项目对外并购、投资等。

这是一个与“鼓励互联网金融及民间借贷、房地产去库存、大力发展股市”一样经历前后180度大转弯的政策。

曾几何时,我们的政策是“走出去”,鼓励国内企业对外投资,鼓励个人参与QDII,只因境内钱太多,而巨额外储甚至成了我们的“负担”,而且人民币还饱受“升值”压力……

而如今,外储快速流失令我们不安,对外投资变成了人民币贬值的帮凶……

然后就是今天的中国样子----加强资本管制,限制个人和企业的资本外流。

该鼓励还是限制对外投资?这的确是个问......

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2016年11月27日 19:33

高潮迭起的一周

高潮迭起的一周

前言

​本周市场主要的焦点依旧在于美联储12月加息,由于公布的美国经济数据超预期,以及美联储发布的11月会议纪要显示大多数官员都认为12月加息是合适的。美元指数于本周四上破102大关,目前回落至101.5附近,小幅上涨0.11%;欧元兑美元跌破1.06关口,日元冲破113,人民币的跌跌不休,连创新低,其它新兴市场货币更是惨不忍睹。全球主要股票市场均实现了上涨,其中标普500指数上涨1.05%,刷新历史新高至2204.8点。现货黄金本周大跌2%,周五一度触及九个半月低点1171.22美元;因OPEC减产不确定性增加,油价则回吐周初以来的升幅,本周下跌近1%。

下周市场将迎来美国11月非农报告,外媒调查预计美国11月季调后非农就业人口料增......

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2016年11月25日 22:48

警惕“伪川普逻辑”泛滥

警惕“伪川普逻辑”泛滥

当前市场上泛滥的关于川普对美元汇率、通胀、全球经济的论调无法自圆其说,我将其称为“伪川普逻辑”。

美国大选尘埃落定已两周,关于川普效应的话题并未衰减,尤其是在金融市场大幅波动的情形下,讨论愈加深入,衍生出很多川普逻辑,其中不乏有建树的意见,但也有很多伪逻辑混杂其中,需要对此提高警惕。

一、 关于强势美元时代来临和全球大萧条的故事

持美元将长期大幅走强观点的人认为,由于川普的减税计划会吸引资金回流美元(美国),同时宽松财政政策和基建计划会引导通胀走高从而令美联储提升利率速度加快,这些都会刺激美元持续走强。

进一步的观点认为,美元回流会造成新兴市场类似亚洲金......

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2016年11月09日 21:49

川普胜选 我们赚钱

川普胜选 我们赚钱

​ 一、今日头条

1)特朗普竞选获胜,全球股市哀鸿遍野,黄金暴涨3%

牵动全世界人民心弦的美国总统大选,今天终于落下帷幕,投票结果与主流媒体报道的民调结果可谓大相径庭。
今日,全球市场经历剧烈波动。美元指数重挫2%,墨西哥比索暴跌13%,创历史最低水平。其它非美货币大幅上涨,日元大涨近4%,欧元大涨2.5%,英镑大涨1%。
黄金盘中大涨3%,刺破1330美元。
全球主要股指大跌。其中,标普股指期货一度触及熔断,日经225指数跌幅超5%,领跌亚太市场。
美国10年期国债收益率大跌1300基点,幅度超7%,中美利差重回1%上方,为今年国庆后首次。


特朗普的对外经济政策以贸易保护......

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