美联储“用嘴加息”确实让人很不耐烦，但其实效果还是满成功的，不但引导了市场预期，也在一定程度上阻吓了过度投机和资产泡沫。

        同时，正是因为“干打雷不下雨”，这种口头加息的干预行为又不会对经济产生实质负面影响，事实上为经济提供了一个相对宽松的环境，有利于增长。

    从以上几个方面考虑，美联储的“口头加息”应该说综合效果还是不错的。

    不过凡事有个限度，这种“狼来了”的游戏注定玩不下去,市场早已厌倦，美联储必须做出明确的决断。

    与此相仿的是中国央妈也学会了“用嘴”干预市场，今年以来对市场谆谆教诲不绝于耳，那就是“继续实施稳健的货币政策”，同时加大公开市场操作力度，让市场彻底打消央行会全面宽松放水的念头，逼迫资金进入实体经济。

     从现在的情形来看，效果虽然还不明显，但意图的传递已经非常清晰，金融市场近期的反应也显示出心领神会的迹象。

     近几天债市收益率的大幅反弹，除了技术因素外，对货币政策的态度扭转是根本原因。

    其实，市场上最典型的“用嘴“调控的榜样非房地产莫属，只不过这是个反面教材。

    自打有房地产调控那天开始，我们看到的结果基本上始终只有一个----越调越涨！这似乎已成为破不了的魔咒。

    而在房地产调控中，“窗口指导”、“用嘴干预”是最普遍的做法，但现实大家看得都很清楚，市场每一次都是我行我素根本不理这一套。

    在用嘴搞不定后，地方的通常的做法是限购、限贷、限地价。

    但不知是市场领会不了领导意图，还是领导本来就不是这个意图，反正这些政策出台的结果就是与政策要求的正相反----抢购、抢贷、抢地王！

    这两天听闻在地方调控措施出台和拟出台后，深圳、上海市场立即以刷新地王纪录、刷新成交纪录、刷新离婚记录来“积极响应”，银行也以刷新按揭贷款占比（按揭占新增贷款的42%）来“积极响应”！

    在货币市场能够成功的“嘴炮”，为何在房地产市场失去了功效？

   根源在于措施没用对地方

   这就像一个病人发了高烧，医生只是让他猛吹空调冷气降低皮肤温度却不想办法消除炎症一样，只会让温度越来越高。

    房地产的炎症在哪里?

    当然是土地财政！

    第一财经日报在一片题为《土地收入20年涨100倍的秘密》一文中引用资料显示：

    一位原国务院领导曾发表署名文章称：……国家要垄断土地的一级市场，扩大土地有偿使用范围……另一份地方资料中称：……土地开始成为政府生财、招商、引资的重要手段……

    好吧，既然是生财之道，还有什么好说的？

    我们已经充分理解房地产调控为何总是“用嘴”，又为什么总是越调越涨了！

    房地产问题不解决，中国的结构调整就不会成功。

    当下的中国，无论是经济支柱还是民众投资，似乎只剩下一个房地产再无其他。

    政策希望资金流向实体经济，但实体经济中好的资源民企得不到、贷款民企得不到、能够进入的领域高风险…

    而与此同时房价天天涨、地价天天涨、房地产股票天天涨、房子被银行认为是优质的资产、在其他企业债券发行大幅萎缩的同时房地产公司发债猛增创天量、与房地产有关的理财产品收益远高于储蓄、房地产企业有多得花不完的钱……

    如此现实，怎能阻止资金进入房地产、而又怎能引导资金进入实体经济？

    中国经济进入调结构的关键时期，发展第三产业、发展消费型经济、大幅提高消费在GDP中的比重，是调结构的重要目标。

    然而，伴随着房价上涨、住房按揭上涨、商品房销售额上涨的同时，消费增速却在持续下滑！

       图1：可以明显看出，房地产火爆的同时消费持续低迷，冰火两重天。

​    一方面经济下滑抑制了消费支出，而高昂的住房花费对储蓄的消耗和锁定、以及对未来收入的提前预支，也是令居民消费能力下降、影响社会消费和投资增长的重要原因。

    一些家庭将几代人的继续都用在了房子上，哪里还有闲钱消费投资？

    中医治病讲究治本，房地产的本不治，结构调整就不可能成功。

    问题还在于，房地市场的不均衡使强者恒强、弱者恒弱，资金大规模涌向一、二线，因为人们相信那里的房子还会继续上涨，而需要去库存的三、四线市场依然惨淡。

    人们总是天真的认为把过热的一、二线调控下去，三、四线的日子就会好起来，这无异于痴人说梦！

    房地产政策以及地方政府的作为早已经让房子成为了政府、企业、个人的赚钱工具，资金是聪明的，政府、房企想一边赚钱一边撇包袱，聪明钱谁会上这个当？

   但悲哀的是普通人又不得不上当----他们是刚需！

图2：一边是房地产投资大幅下降，一边是居民按揭贷款大幅飙升，房企的去杠杆用居民的加杠杆来接，如此去库存也是醉了。

​     成功的“用嘴”干预就是成功的预期管理，成功预期管理基础是合理的政策安排和有效的传导机制----当前的房地产市场基本处于传导机制失效的状态。

    最近地方密集的房地产调控措施预计将给市场降温，并令价格涨幅趋缓，但这仍然是“需求侧”的权益之计、缓兵之计，风头过后一切依旧。

    中国的房地产市场必须进行“供给侧”改革，无论是土地供给、金融资源供给还是具体物业供给，都应下决心进行彻底改革，不能重走美、日老路。

  美联储用嘴加息让人嘲笑，我们用嘴压楼好像还不如椰奶。

市场跟踪：

A股：证监会严格基金资管监管、保监会提高大股东准入门槛，强力金融去杠杆力度继续加码，资金兴趣索然，市场压力不减，回避；房地产调控措施密集出台，地产股上演最后晃骗，逃离。

国内债市：宽松无望，降杠杆持续，收益率反弹原味停止，10年期预计将重回2.9-3%区间，慎入。

贵金属：耶伦讲话影响正在消散，市场持稳，中线健康，恢复多头操作。

原油：等候更多刺激，前期买盘需要消化，短期调整未结束，观望；

外汇：等候周五美国就业数据，美元（对主要货币）反弹无力，随时可能回跌，卖出。

人民币：G20召开在即，美元支撑力度不足，人民币大跌概率不大，有望持稳反弹。

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