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对于两会后首个国家级的大型国际高端论坛——中国发展高层论坛,媒体和市场的关注点更多地集中在央行等部门上,但对于某些有价值的信息却显然关注不够。

中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽发表的主旨演讲中提到:“。。。。。。中国经济只要不出现金融契约性系统性风险,中国经济不会出大问题,我们正在努力地加强包括改革管理规范诚信等各项工作。。。。。。主要还是我们监管做的不够,。。。。。。将依法处置金融市场的薄弱行为。。。。。。依法处置金融市场中的违约行为,主动释放信用违约风险。。。。。。”

 

首先坦率地承认了中国确实面临着“金融契约性系统性风险”,但强调有办法守住不发生系统性风险的底线,其中一个办法就是“依法处置违约行为,主动释放信用违约风险“----注意“主动”二字,这意味着中国将采取行动,有计划、有目标、有针对性地引导违约事件暴露,信用市场长期存在的“隐性刚兑”将被彻底和大面积打破。

 

长期以来,由于窗口指导,债权市场保证刚性对付已是不成文的规矩,保证刚性兑付、避免群体性事件,也是一方的政治任务。

在经济下行企业营收和偿债能力下降的情形下,这种维稳手段无疑助长了道德风险并令无风险利率无法有效走低,使得一些企业和机构无所顾忌地圈钱甚至骗钱。

 

如果说有些人是主动走上旁氏,而另外一些人则是因为必须保证刚兑而被动地走上旁氏。

 

毋庸讳言,当前中国最大的风险就是企业过高的杠杆率形成的“金融契约性风险“,继续给这些问题企业甚至骗子企业输血,无疑是继续给坏杠杆做乘法,不但加大投资者的风险,也会给地方和中央财政施加额外沉重负担,陷入恶性循环,其后果可能难以想象。

因此,在继续加大信贷支持、发债支持、股权融资支持的同时,让部分坏杠杆“爆掉“也是去杠杆的一种选择,否则它们将成为永远喂不饱的吸血鬼

 

打个不恰当的比方,这有点类似朱镕基时代让各种投资信托公司、大中型僵尸企业“依法破产“,是用“短痛”替换“长痛”和“更痛“。

 

打破刚兑是社会有识之士一直的呼吁,但这次不同,因为这是第一次出自中央政治局常委之口----这是要来真格的了,意味着在债券市场之后,信托、资产管理、P2P等将普遍出现显性违约事件(事实上已经出现很多违约或延期,只是未报而已),但在国家的计划下,当然不会形成失控的局面。

 

随着经济下行和利率下行,资产荒愈演愈烈,好资产难觅而同时收益快速下行,加上刚兑的打破,投资债权市场的收益与所面临的风险相比已经完全不匹配。今天我的同业朋友再度跟我讲,好资产真的找不到了,即使找到了的话收益也会低得可怜。

 

因此,那些高收益的固定收益产品的风险可想而知。你最好做出选择----这就是之前反复强调的“彻底改变追逐高收益债券资产的投资习惯“

 

一个大风险将要被引爆,但愿你不是那个“踩着地雷”的人。

 

不过,这同时还意味着另一个大机会在来临----当然是股权/股票市场。

 

存款利率已经少的可怜,而债权市场的风险和收益已经倒置,此情形将刺激风险偏好被动上升,主动承担风险追逐相对高收益的股权股票投资将成为必然选择,尤其是机构投资者,譬如社保资金、保险资金,支付收益和兑付保障的要求使其不得不选择股市的长期投资,无论是一级还是二级。

 

此次张高丽还指出 “。。。。。。。严加防范可能出现的股市、汇市、债市、楼市风险,防止交叉感染,坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。。。”

 

显然,维稳很重要,此时大可不必再去担心什么股指暴跌。

 

至于昨天周小川行长讲话的澄清,是不希望市场对其过分解读而再次成为炒作二级市场的借口。小川行长的用词从去年的“股市”到今年的“股本”,虽然只有一字之差,其用心可谓良苦,强调的是股市的融资功能而不是股价,希望资金更多地直接参与企业的经营发展过程,将资金引向一级市场而不是进入二级炒作。

 

然而,澄清并不意味着打压,其用意一方面是撇清与市场波动的相关性,一方面也同时强调了发展,相较去年“资金进入股市并非就是不支持实体经济之说”造成股市大幅飙升后的不澄清,这绝对是央妈的进步,显示出与市场充分沟通的积极态度。

 

显而易见的是,二级市场不好,一级市场怎么会好?

加上之前反复所强调且被验证的股市上涨逻辑,我们没有理由再对股市抱有太过悲观的预期,或者也不要再期盼股市有太过低廉的价格供你“抄底”。

 

需要强调的是,这并不意味着今年又会有什么大牛市,这是股市修养恢复、反复震荡、逐渐向好的阶段,也是股票一、二级市场的长期布局的最佳时机,我们要做的是提前进入,为未来的盈利做好准备。

策略跟踪:

A股:调整不改中期上涨,买入、持有。

港股:随A股走好,逢低建立战略性多头。

大宗商品及贵金属:调整料温和,逢低持续买入。

外汇:继续做空美元,做多商品货币。

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刘维明

刘维明

174篇文章 3年前更新

资深金融市场专家。涉及领域:全球宏观经济、金融市场、投资管理、金融工具。

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