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大风险逼近&大机会来临
不要做最后的接棒者!

近一段时间收到最多的询问就是:现在投资点什么好?理财收益一直往下走,信托还买不到,其他好像什么都不安全?

我回答:可以尝试买股票。

对方每每都是一脸茫然地反问:现在股票市场那么差,风险太大了吧。。。。。。
 
 

你觉得最安全的或许是最危险的
 

近些年来,中国投资者习惯了享受高额的类固定收益回报而不用承担风险,这就是所谓“刚性兑付”。
 

然而,情况可能很快就会变得令人不敢相信。
 

4万亿催生起来的信用大膨胀和看起来很美的经济短期虚假繁荣终于随着“新常态”的来临而终结,其在信用体系的表现为银行坏账激增、信用债违约、企业破产清算以及小贷公司、P2P跑路等等。
 

近来的所谓“资产配置荒”一方面诚然是由于股市资金回流导致需求激增所至,而更为重要的是在经济下行压力下,借、贷双方均意愿低迷,安全的资产数量大大减少令优质资产供给严重不足的结果。
 

这一局面将持续很长时间,因去杠杆化将是未来一段时间的主旋律。
 

事实上,不仅是银行理财产品收益和规模双降,信托贷款也早已捉襟见肘。
 

半个月前一家国内最大信托公司的朋友告诉我,他们已经断顿2、3个星期(无资产可销售),业内发生的抓阄决定资产分配的故事绝非传说。但基于稳健经营的理念,上述信托并无意降低风控标准,也就无从扩大资产来源。
 

随着资金的追逐和无风险收益快速走低,一些优质项目的融资变得容易,成本也大大降低。
 

而就在此时,我看到一些收益率高达10-12%的信托产品依然在火爆销售,这着实令人担忧。
 

之前信托理财产品的刚性兑付主要是由于地方政府和房地产企业玩儿过了头,到了“大不能倒”的地步,一旦出现大面积违约,将引发严重的系统性风险,因此绑架了政策,“刚性兑付”成为政治任务,同时也令无风险收益和融资成本高居不下。
 

随着地方债务置换和地方政府债券发行问题的顺利解决,地方债务风险已基本被化解,相关信托贷款风险下降;

而另一个大头房地产信托以及其他林林总总、花样繁多的信托融资可能就没那么乐观了。尤其是3、4线城市地产项目,危险系数已急剧上升。

未来,在地方债问题基本解决的前提下,刚性对付一定会被打破,因唯有如此,才能实现资源的优化配置和引导社会整体融资成本有效下行。
 
 

一方面,房地产行业整体风险非常突出,国家房地产政策松动只是风险缓释的权益之计,绝非房地产行业再次振兴的信号,上海的政策发人深思。而一些银行已经全面撤出房地产项目贷款业务则可以充分说明问题的严重性,未来,相关违约事件发生将可能不再是新鲜事。

另一方面,优质项目不仅融资成本大大降低,在钱多、资产少的情况下,相关优质产品已经很难分配到战略渠道以外的地方进行销售,也就是说一般人在一般渠道已经很难买得到。
 

如果某个信托产品收益又高、又容易购买,那么它一定是风险极高的项目!
 

信托项目赖以生存下去的命根就是资金链,即借新还旧,当某一天无法及时借新的时候,资金链即断裂,彼时,资产的接力棒落在谁手里,谁就将是那个倒霉的最后一棒----不要做最后一个接棒者!
 

一些消费类信贷属于优质资产,不过,在优质资产缺乏,信贷萎缩的前提下,可能很少有人愿意拿出来与你分享。
 
 

随意享受无风险高收益的日子正在加速远去,从现在起要彻底改变无选择抢购高收益信托的习惯,需要睁大眼睛仔细看。这种产品收益可能超过10%,看起来还不错,但风险却是100%,亦即你将用所有本金损失的风险博取百分之几到十几的收益。
 
 

你觉得最危险的或许恰恰是最安全的
 

人们都觉得当前的股市很危险,但对于股市而言,首先要搞清楚一个概念,何谓“好“,何谓“不好”。

在多数人眼中,“好”即涨,“不好”即跌。而“非常好”和“非常不好”即“涨了很多”和“跌了很多”。人们普遍认为,很好即很安全。
 

那么,涨了即贵了,跌了即便宜了,对于投资而言,我们究竟是买贵的还是买便宜的?
 

答案再清楚不过!
 

亦即,大众眼里所谓的“很不好”、“很危险”,恰恰是成熟投资者眼中的“很好”、“很安全”,两者的区别在于:前者以滞后眼光看问题,而后者则以前瞻眼光看问题。难道股市涨到5000点就又“安全”了吗?
 

自建议8月26日抄底至今,A股再未跌破彼日建立的2850低点,并自此反弹约17%(创业板反弹超过35%)。
 

面对2850这个点位,一些人会想----跌了这么多,这个市场完蛋了;而另
一些人则这样想----跌了这么多,太好了,又有了进场机会!
 

近几个交易日,市场出现了令人鼓舞的突破,而我听到最多的反而是“要不要出来?看起来要回调了”
 

贪婪和恐惧是这个市场最典型的人性特征,而此时“恐惧”仍然是市场的主导力量,不相信市场见底,不相信趋势形成,在下跌时可以忍受百分之几十的深套,在上涨时却惧怕百分之二、三的一点点市场波动。
 

在前期的文章中,已经反复详细阐述了市场大概率见底以及长期加大力度买入A股的理由,它们包括:
美联储货币政策的软化;中国央行政策趋于进一步宽松;中国政府救市态度的坚决;稳增长措施的加码;人民币汇率的稳定;股市估值的趋于合理;去杠杆基本完成;发展股市的国家战略未改变,而股市作用尚未体现;外围资金逐步进入等等。
 

当前这些逻辑依然适用,未来A股将具有较大的成长空间,目前的A股很安全。

如果上证能够顺利突破3400—3500区域,则本轮目标应在3700附近。大的投资机会在中小创。
 

人们习惯于将类固定收益信托看作低风险投资,将股票投资看作高风险投资,而当前这一情况或许已经反转,即类固定收益信托投资的风险反而可能远远大于股票投资,这是因为:

长远来看,无论资金大小,我们投资的股票完全可以做到适度分散,或许会经历净值波动的风险,但收益的螺旋型增长几乎是可以确定的,重要的是,当前的点位及其估值仍然处于安全的低位,即使出现阶段性意外风险,本金大幅亏损、长期无法修复的可能性已经大大降低;
 

然而,投资类固定高收益(即高风险)信托产品,我们可能获得的收益是确定的,并不会随着时间的延长而改变,但一旦发生信托违约,我们的本金可能血本无归。重要的是,在当前的环境下,未来大面积违约风险正在快速上升,不久前的央企债券违约事件是市场反复向我们敲响的警钟。
 

因此,改变投资习惯已经是一个非常迫切的任务。信托产品发行方资质以及项目本身风险情况是投资者必须奥慎重考虑的事情。
 

在股票投资方面,未来的选股或许会越来越难,对于没有足够时间、精力研究个股和盯盘的普通投资者,如果善于波段操作,可以尝试ETF,它可以足够分散风险并获得综合收益;如果不擅长,买入基金是恰当的选择----当然,应该选那种经历此轮股灾后仍然整齐地穿着泳裤的私募。

在大类资产配置方面,前期给出的买入A股、买入黄金、买入原油、买入日圆、欧元、澳元;卖出美股、欧股、美元的策略赚钱效应已经开始逐步显现,市场表现与预期保持较高程度的一致性,可继续保持本策略不变。

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刘维明

刘维明

174篇文章 3年前更新

资深金融市场专家。涉及领域:全球宏观经济、金融市场、投资管理、金融工具。

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