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是时候将市场还给市场了! 

关于今天A股的神速熔断,段子已经够多了,我只想说一点:
 
一个确定的数字,尤其是禁止性和界限性数字----无论是在什么环境里----往往会对人们的心理产生暗示作用,这种作用的结果是驱使人们在潜意识里产生采取趋向这个数字的行为念头,并可能最终成为现实。
 
比如,某个牌子上写着“不要进入某地十米以内”,那么很多人几乎是本能地选择尽量以接近10米、甚至正好10米的距离靠近此地。
 
熔断机制大概也是这个道理,而金融市场交易最终也是心理游戏。
 
关于熔断机制的合理性,市场上已经由很多有价值的质疑声音,我基本同意,就不再罗嗦了,我们来说一些更深层次的东西。
 
我们或许还应该考虑以下几个问题:

A如果没有熔断机制,市场是否就不会下跌?
 
我的答案很明确----会!

原因在之前的文章里、在判断股指将从3680点向3000点运行的过程中已经反复表达多次:
 
其一,股价又太高了。

今天有众多同事和网友询问再度暴跌的原因,我回答“价格高了就要跌吧”;又问为什么这么快,我答“结果同样都是死,一刀和三刀没有本质的区别”。
 
价格虚高,供给增加在即,估值回归合理是根本所在。
 
其二,全球系统性风险。

外围市场的跌幅也都不小,很难说这是谁影响谁,相互传染和强化的下跌趋势,使资金从全球风险市场流出。
 
合力成为市场大跌助推器。
 
其三,供需严重失衡。
 
今天部门里好学上进的小同志来探讨为什么会发生这样的暴跌。
我问他这里价格高还是低?如果是你在这里会不会买?
他答价格高,不会买。
那么好了,其他人会怎样做?
 
主力已经完全出净劣质筹码,等待低位吸筹;公募、私募在完成年底粉饰业绩任务后,急于扔掉烫手山芋;散户不是被套就是刚刚博反弹进去的惊弓之鸟。。。买入者寥,而生怕跑得慢的结果当然就是一有风吹草动就蜂拥出逃。
 
买卖严重失衡的结果就是流动性枯竭,就是暴涨暴跌。
 
因此,下跌是必然,熔断是偶然,偶然蕴含在必然之中。不知道如果没有熔断,今天的大盘会否跌停?
 

 B为什么熔断的偶然被触发的概率如此之大?

说到这个问题就这不得不再次提到中国股市的投资者结构。

中国的股市目前仍然是散户主导的市场,散户的一个显著特征是喜欢短线交易。至少在我身边,很难找到投资周期以周以上计的投资者,人们喜欢做所谓“T 0”,追求的是今天买入明天(或者后天,反正是很短时间内)涨停或大涨卖出。
 
短线交易者对短期价格波动相当敏感,短线的追涨杀跌往往能够起到夸大波动率的作用,尤其是在下跌的时候。
 
因此,未来市场投资者结构的大调整是必然的。
 
C限制大股东减持政策是否有效? 

大宗交易平台减持的实质是卖出、二级市场减持的实质也是卖出,在哪里卖、如何卖仍然是技术问题是形式,改变不了本质。

况且,大股东被限制,还有中股东、小股东,这里面甚至还有大股东的七大姑八大姨。。。。。。拦是拦不住的。
 
如果减持的是优质低价股,市场自然会选择买入;如果是质次高价股,恐怕也难以成交。
 
禁令剥夺了市场的选择权,市场机制如何发挥?
 
不过大股东减持提前声明确实是一个值得肯定的。
 
头疼医头,脚疼医脚已经错了,头疼医脚、脚疼医头就更滑稽。
 

 D接下来怎样的措施来稳定股市?

养老金入市?限制新股发行规模?。。。。。。
 
这里说几句可能招人骂的话:

拜托监管,除了完善市场机制千万不要再出台任何人为拉抬、稳定股价的所谓救市措施,将市场还给市场本身,尽快推出注册制、大量开闸放水IPO,让更多的优质企业走向市场、让更多新鲜的血液流进市场,唯此才能彻底改变股市的现状。

否则,每当股市下跌,投资者就会找政府、找监管、要政策、要救市、要负责,但这是政府、监管能负责得了的吗?
 
还是那句话:市场有其自身规律和法则,任何企图通过行政手段人为干预以改变市场运行规律的做法最终都将受到市场惩罚。
 
干预的目的永远应该是顺势而为,减轻市场波动,而非逆势而为,改变市场方向!
 
至于熔断机制,其实已经有很多有意义的意见,试错的过程其实也无可非议,政策的初衷是好的。股市大跌的元凶究竟是否是熔断引起的,停一停就那个看清楚。
 
个人觉得,停板和熔断两者确实不应并存,至少应该取消一个,从科学和已有的现成经验来看,取消前者似乎更加合理。
 
尽快对股指期货、量化交易这些工具的使用给个说法,尽快恢复其正常的市场功能,这是非常必要的!在没有股指期货对冲的情况下,应对市场下跌的唯一方法就是卖出正股,当市场恐慌时,对流动性的影响更加剧烈;在没有量化交易的前提下,股票的错误定价偏差就会更加巨大,波动也就自然会猛烈。
 

 E现在应该如何做?

已经在3600点以上出逃的投资者不会问这个问题。。。而没有出逃的又各有各的麻烦,不能一概而论。
 
从市场估值的整体考虑,由于一直以来的逻辑和预判已被市场证明正确有效,我对市场的预期估值目标和运行节奏暂时不会做出修改,即当前下跌是市场二次探底夯实长期底部的过程,未来两年有望反复筑底、重心上移、重拾升势。
 
昨天的文章里漏掉一段表述,即由于A股在2015年先于大多数外围市场下跌,且跌幅巨大,风险已进行较为充分的释放,未来其下跌空间和时间均可能小于外围股市,我个人对今年是长期布局A股好时机的判断尚未改变。这一预期有待验证。
 
由于全球系统性风险释放至波动剧烈,将预期目标区域下限微调下移,即上证3000点-2900点、深证10000-9500点、创业板2000-1900点。
 
当前上证空间只有3-5%,而创业板还有较大的空间,如何处理应对完全看手里拿的是什么股票。如果是基金(指的是国内公募)此时赎回已没有必要,QDII还是要坚决一些。

(当然,基金经理对自己失去信心的除外。某基金经理先前我以为他管理的是QDII,本欲为他点赞,但今天知道是QFII,那就另当别论了,如果是在3600点说建议赎回的话还过得去)
 
还是那句话,价值股不怕跌,还会回来;而有些股票可能永远回不到你的入市价格。

从短期盘面观察,近两个交易日有持稳、反弹的可能性,但我不认为已经到底了,所以不建议盲目抄底博反弹。
 
中国股市一直就是一朵怒放的奇葩,其他国家股市用六年完成的上涨幅度,A股半年就能完成;其他国家用两年完成的下跌,A股2个月就能搞定;涨的时候后知后觉,跌的时候一马当先;没有慢牛只有疯牛和疯熊。。。。。。
 
这一切的原因归结起来只有两个:行政市、散户市。

是时候彻底改变这一局面了!
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刘维明

刘维明

174篇文章 3年前更新

资深金融市场专家。涉及领域:全球宏观经济、金融市场、投资管理、金融工具。

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